12月12日，重要经济会议基调仍延续了十九届五中全会的诸多提法，比如加快构建新发展格局、坚持扩大内需战略、强化科技战略支撑以及扩大高水平对外开放等。但是也有新的提法，如首次提出需求侧改革，“强化反垄断和防止资本无序扩张”，“巩固拓展脱贫攻坚成果，做好同乡村振兴有效衔接”“”要抓好各种存量风险化解和增量风险防范。” 再次提到促进房地产市场平稳健康发展。

下面主要谈一谈什么是需求侧改革，与供给侧改革有何不同？在弄懂需求侧改革之前，我们先回顾一下供给侧改革成功的优秀路径。

供给侧改革：

• 背景：产能过剩，供需错配；
• 手段：三去一降一补（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）；
• 目标：结构调整，转型升级。

其中去产能主要指的是以环保为名去钢铁煤炭的落后产能，直接催化2016年的钢铁煤炭行情；

去库存主要是针对地产库存，通过控制土地供应（城市规模限制，以水定城等常出现在各城市规划），从而地产完成涨价去库存，带动2016-2017地产行情。

去杠杆准确的讲是杠杆转移，将政府主体杠杆转移到民间和个人，提高系统风险承受能力，宽货币紧信用让下跌成为2018主旋律。

降成本主要是帮助企业降低成本。降低制度性交易成本与资源使用成本（电力、租金等）。

补短板主要是补基础设施建设短板，解决城市基础设施和公共服务设施建设滞后，中心城区地下管网老旧、水电气暖及环卫设施不配套等问题。补民生建设短板，解决公共服务体系不完善，基本公共服务不均衡，教育、医疗、卫生、文化、就业和社会保障服务水平不高等问题。

以上通过供给侧改革实现了我国大类商品的供应体系的优化，完成了初步的结构性改革。
 

为什么这个窗口提需求侧改革？

11月份的CPI，创11年来的新低。这里我们要分清楚下降和恢复两个不同级别的趋势。我们谈的经济恢复是针对2020年1季度经济低迷的恢复，我们谈下降是从过往二三十年的高增长维度谈下降。CPI新低虽然有猪肉的结构性原因，但也反应总需求依然萎靡且逐步下滑趋势（人口决定）并未改变。 所以释放或者刺激需求，就需要在需求侧做文章，也是国内大循环的基础。

在弄清楚需求侧之前要明白什么是需求：简单来说就是我想我能，真实需求有两大要素：购买欲望和支付能力。

从这两方面下手的政策基本边际效用递减。提高中等阶层收入水平，扩大可支配收入等也不是一朝一夕可以完成的。从支付能力层面入手是长期的细活。而过往的刺激核心在于改变你想不想，或者给你一点优惠让你能买，核心是在需求边际上面做文章。这些都是短期行为，并且周期性强：例如家电下乡，打折促销，补贴补助等。
 

那怎么改？看原文

会议要求，要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。
 

核心在于打破约束需求的藩篱，这里能想到是什么？

没错就是汽车限号，地产限购。所以会议强调促进房地产市场平稳健康发展。 让真实需求得到释放，而不是限制。

如何做，参见：

【评论：控制杠杆，严控资金违规流入地产】广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉：城市楼市炒风盛、房价涨，主要是杠杆问题，其次才是供求问题。收紧资金闸口，调控效果将立竿见影。对金融监管来说，首先要从源头上把控好首付款的资金来源，必须要来自购房者本身及直系亲属；其次，贷款额度审核，必须要基于至少3年-5年的银行流水，并严打里外串通的证明作假。另外，差别化的住房信贷政策应更加精细化、科学化。（21世纪经济报道）。
 

核心结论：本次会议是吹风会，受疫情影响，对标的应是五中全会、“十四五”规划建议稿和今年7.30政治局会议。总体看，我国经济形势不错，2021年政策稳中渐退，并很可能是监管大年，“该查的查，该防的防”。

1.每年12月政治局会议，历来是中央经济工作会议的吹风会。12月政治局会议一开完，明年经济工作主基调也就定了；随后召开的中央经济工作会议，往往是据此制定具体部署。按历年规律，今年中央经济工作会议有望在未来1至2周召开（过去5年均在12月政治局会议之后的5至10天开）。

2.“2021年是有特殊重要性的一年”，定位很高。会议指出“明年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年”，确实，2021年可谓“四个年”叠加：“十四五”开局之年（“确保‘十四五’开好局；做好‘十四五’规划纲要编制工作”）、建党100周年（“要以优异成绩庆祝”；大概率会在明年7月召开纪念大会）、全面建成小康社会的宣布、评估与总结之年（上半年完成）、2022年二十大的人事布局之年。

3.依旧担忧内外部压力，仍强调危机意识、风险意识。会议指出“疫情和外部环境仍存在诸多不确定性”，一方面全球疫情仍加速恶化、我国也有散发式病例，另一方面中美关系变数仍大、尚难实质缓和。因此，和7.30政治局会议一样，本次继续强调“要强化机遇意识、风险意识，牢牢把握经济工作主动权”。

4.对今年经济满意、对明年经济有信心；明年稳增长仍是硬要求、有可能还会设定GDP增速目标。会议认为“今年交出了一份人民满意、世界瞩目的答卷；我国成为全球唯一实现正增长的主要经济体”，并强调“我国经济运行逐步恢复常态”。和疫情前几次政治局会议一样，本次重提“努力保持经济运行在合理区间”，预示稳增长仍是硬要求、明年两会也仍可能定量化目标。维持我们年度观点：2021年经济前高后低、逐季回落，预计全年GDP增速9%以上、名义增速11%以上，其中，一季度GDP有望达到19%左右。

5.政策主基调上，仍强调“六稳+六保”，也继续突出扩大内需、科技创新、提升产业链、“双循环”、统筹发展和安全等。延续730政治局会议、五中全会和“十四五”规划的说法，本次会议继续要求：坚持稳中求进工作总基调，构建新发展格局（“双循环”）；更好统筹发展和安全，继续做好“六稳”工作、落实“六保”任务；坚持扩大内需，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，扩大高水平对外开放等。此外，和730政治局会议一样，会议继续强调“夯实农业基础”，指向的是粮食安全、种子安全。
 

6.具体部署上，2021年有新提法、新要求，尤其是三个首提：注重需求侧改革；强化反垄断和防止资本无序扩张；抓好各种存量风险化解和增量风险防范。具体看，有以下6大变化：

首提“注重需求侧改革”，核心是扩大内需，抓手是畅通内循环、出台促消费举措、推动配套制度改革。会议提出“要扭住供给侧结构性改革”（“扭住”的提法最早见于2016年12月；最近一次见于总书记去年4月视察重庆的讲话），提出“注重需求侧改革”（政治局会议层面首提），需求侧的提法最近一次见于刘鹤副总理在“十四五”规划辅导读本的文章提出，“在坚持以供给侧结构性改革为主线的过程中，要高度重视需求侧管理，坚持扩大内需这个战略基点，始终把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，再结合本次会议和“十四五”规划，不难判断，需求侧改革的核心就是扩大内需，主要抓手包括：畅通国内大循环（“提升供给体系对国内需求的适配性；形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”）；进一步促消费（“推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变；促进住房消费健康发展；开拓城乡消费市场；完善节假日制度”等）；推动制度改革（“把扩大中等收入群体规模作为重要政策目标，优化收入分配结构；破除妨碍生产要素市场化配置和商品服务流通的体制机制障碍，放宽服务消费领域市场准入”等）。

首提“强化反垄断和防止资本无序扩张”，互联网巨头首当其冲。结合蚂蚁金服暂停上市、金融委会议点名金融科技与金融监管、“十四五”规划提出“加强反垄断和反不正当竞争执法司法”、《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》、监管高层喊话“坚决防范资本操纵舆论”、官媒批评“互联网巨头利用海量数据、先进算法和雄厚资本争抢社区团购”等事件，指向国家对互联网巨头的垄断性、无序性极为关注。

首提“抓好各种存量风险化解和增量风险防范”（730政治局会议为“实现稳增长和防风险长期均衡”），我们继续提示，稳杠杆、防风险是明年重点，2021年很可能是监管大年。防范金融风险作为三大攻坚战之一，近年来一直是监管重心。其中，本次会议提出的存量风险，应是指杠杆率高、国企和地方政府的债务风险、资管新规等；增量风险，应是指处置风险的风险、政策退出的风险、中美冲突可能升级的风险等。

提出“促进房地产市场平稳健康发展”、但未提“房住不炒”（中央经济工作会议应会加上），对此不应过分解读；明年房地产调控将总体趋紧，但节奏可能会比较温和。会议强调“促进房地产市场平稳健康发展”（去年底政治局会议未提；今年730政治局会议是“坚持房住不炒，促进房地产市场平稳健康发展”），再考虑到12月3日韩正副总理在住建部座谈会上对房地产调控的表态较7月24日房地产会议有所缓和，由此确实可判断国家对房地产态度有所转变。倾向于认为，随后的中央经济会议大概率会把？房住不炒？加上，而且房地产行业“三道红线”将于明年正式生效，预示2021年房地产调控总基调仍将总体趋紧；同时，鉴于“房地产业影响投资和消费，事关民生和发展”（刘鹤，2020年11月）以及“推动金融、房地产同实体经济均衡发展”（“十四五”规划建议稿），也意味着短期内仍离不开房地产、房地产也不至于被“一棍子打死”。

要求各级干部增强政治意识，提高专业化水平。会议强调“疫情以来的松→现阶段的稳→2021年的退”，此前11月21日金融委就债券违约事件召开会议时指出“金融监管部门和地方政府要提高政治站位，切实履行责任”。

货币政策和财政政策将稳中渐退、逐步回归正常。和去年底政治局会议一样，本次也未提及货币与财政政策，但随后的中央经济工作会议将具体部署。明年我国面临“疫情以来的松→现阶段的稳→2021年的退”的局面，明年货币政策将重回稳健中性，既结构性紧又结构性松，预计2021年社融增速11%左右、M2同比9%左右，信用趋于收缩；明年财政政策将回归常态，赤字率和专项债规模均将下调。